比特币是避险资产吗？调查相关性终于有了答案

2021-06-21

自2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来，市场表现迫使投资者重新审视比特币的两大属性：非关联资产和避险资产。 但一直没有严格的统计分析来检验比特币的这两个属性。 CoinMetric 的最新文章使用数据严格分析了比特币与标准普尔 500 指数和黄金之间的日终和日内相关性。 具体分析见下文，欣赏。

比特币与其他资产的相关性调查

多年来，关于比特币价值的说法发生了多次变化，时至今日仍在争论不休。 在不同时期，比特币被描述为电子现金、抗审查数字黄金和匿名暗网货币。

在所有这些叙述中，当将比特币视为一种投资或价值储存时，有两个尤为重要：

1、比特币是一种非关联金融资产；

2. 比特币是一种避险资产。

然而比特币是其他资产吗，一直缺乏对这些索赔的数据分析。 本文分析了比特币与股票和黄金之间的收盘和盘中相关性，以检验这些广为流行的说法。

方法

为了计算本报告中的相关性，我们首先对每项资产取自然对数回报，然后计算指定时间段内的滚动 Pearson 相关性。 我们使用纽约收盘价（美国东部时间下午 4:00）在 250 天的滚动周期内分析了密切相关性。 我们还检查了 60 小时滚动时间框架内 5 分钟回报的日内相关性。

由于加密货币市场从不关闭，而股市在晚上和周末关闭，我们在股市关闭时删除了比特币的数据。 这有助于消除一些噪音，但有时会在每个会话的开盘/收盘周围产生夸大的相关性。

数据来源来自 Coin Metrics、Finnhub 和 FRED。 可以在这里查看比特币、其他加密资产和传统资产之间的关联数据。

无关金融资产

在将比特币作为一种投资选择进行分析时，它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。 如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，则可以有效地用于分散投资组合。

股票市场庞大而复杂，很难分析比特币与整个股票市场的真正相关性。 检查与股票相关性的一个相对简单的方法是查看比特币与标准普尔 500 指数（尤其是 SPY）的相关性，该指数可以作为整个股票市场的代理。

比特币历来与标普500指数不相关。自2012年以来，比特币与标普500指数的相关性普遍保持在0.15至-0.15之间，几乎没有相关性。

但在过去一个月里，比特币/标准普尔 500 指数的相关性突然升至历史新高。 下图显示了以 250 天滚动为基础计算的收盘相关性。

在更细粒度的层面上，盘中数据显示相关性在 3 月 12 日黑色星期四达到顶峰，当时加密货币和股票市场都经历了历史性的突然损失（之前的分析显示崩盘主要是由短期投资者驱动的）。 到 3 月底，相关性已回落到相对正常的水平。 但此后，它再次攀升。

这是否表明比特币和标准普尔 500 指数现在突然相关了？

也许不会。 虽然短期相关性急剧上升，但这是在非常特殊的市场环境下。 随着 3 月 12 日 COVID-19 疫情蔓延的消息变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始争先恐后地套现并大规模抛售资产。 因此，大多数资产之间的相关性在 3 月 12 日急剧上升。

比如SPY和GLD的相关性突然飙升至2013年以来的最高水平比特币是其他资产吗，这很可能是因为疫情导致流动性紧缩，导致普遍抛售。

整个 2019 年，比特币与标准普尔 500 指数的相关性接近于零。 下图显示了过去 365 天的日内相关性分布（5 分钟回报，60 小时滚动相关性）。 它相对集中在 0 附近，平均为 -0.0075。 这表明在正常市场条件下，比特币与标准普尔 500 指数之间没有显着相关性。

比特币的基本面在过去一个月没有改变。 然而，外面的世界已经发生了翻天覆地的变化。 从长远来看，比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性可能会恢复到均值并回到接近零的水平（除非比特币或标准普尔 500 指数或两者发生根本性变化）。 但在短期内，或者至少只要流动性危机持续存在，两者之间可能仍存在相对较高的相关性，因为全球环境似乎正在影响这两个市场。

避险资产

另一个流行的说法是，比特币是一种避险资产。 一般而言，避险资产是指“在市场波动期间有望保值或增值的投资”。 黄金历来是主要的避险资产。 在不确定时期，黄金价格通常相对于其他资产类别上涨。

从历史上看，比特币和黄金之间并没有很强的相关性。 但比特币与黄金之间的相关性也在 3 月份突然上升，类似于比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性。

尽管在正常市场条件下黄金通常被视为避险资产，但与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在 3 月 12 日出现了相对较大的抛售。 比特币和黄金之间的相关性随着 3 月 12 日价格的下跌而增加。尽管两者的价格都下跌了，但相关性是正的，因为这两种资产都朝着同一方向移动。 但有趣的是，自那时以来，它们一直保持高度相关。

虽然比特币和黄金在全球流动性危机期间可能不会充当避险资产，但在货币通胀和量化宽松时期可能会成为避险资产。 鉴于美联储最近注资超过 2 万亿美元，以及全球健康和经济状况前所未有的不确定性，比特币有可能在某些事件中充当避险资产，但在其他事件中则不然，它甚至可能每天都在变化. 然而，鉴于全球爆发的大量混杂因素，很难得出强有力的结论。

比特币和黄金之间的相关性在 2020 年初显示出类似的增长迹象。正如我们之前发现的那样，随着美国/伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金价格在 1 月份均上涨，并且它们的相关性增加。 这表明比特币可能成为类似于黄金的避险资产，至少在当时是这样。

这些证据表明比特币和黄金之间的相关性可能正在增长。 然而，比特币与黄金的整体相关性仍然相对较弱。

下图显示了过去一年比特币和黄金的日内相关性分布（5 分钟收益，60 小时滚动相关性）。 它也相对集中在 0 附近，但平均值为 0.1194，略高于比特币-标准普尔 500 指数相关分布的平均值。

综上所述

从历史上看，比特币与股票或黄金的相关性并不高。 尽管相关性最近达到了历史新高，但如果一个或两个市场的基本面没有发生重大变化，比特币与标准普尔 500 指数之间的相关性极不可能长期保持相对较高的水平。 但有证据表明，比特币和黄金之间的相关性可能开始增强，至少是略有增强。

尽管全球爆发期间存在短期不确定性，但如果世界各国央行继续以历史性速度向经济体注入资金，这可能成为比特币的长期拐点。 下图显示了 BTC 与圣路易斯联储 5 年预期通胀率 (T5YIFR) 的相关性。 从理论上讲，如果比特币在货币通胀时期被用作避险资产，比特币的价格应该会随着预期的通胀率而上涨（反之亦然）。 有趣的是，随着美联储采取行动应对全球大流行，比特币与 T5YIFR 的相关性也在 3 月 12 日飙升。

分类：

技术要点：

相关文章：